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Hoy nos tomamos nuestro «Morning Coffee» con Lolita Taub.
Contxto – Recibo muchas preguntas con respecto a las valoraciones de fundadores que buscan recaudar fondos por primera vez. Entonces, para esta publicación, enumero las preguntas más comunes y mis respuestas a ellas.
¿Qué determina la valoración de una compañía?
En su sentido más básico, la valoración puede calcularse multiplicando las acciones en circulación por el precio por acción. La cuestión es que la valoración de la empresa es más un arte que una ciencia debido a la combinación de factores cualitativos y cuantitativos que la integran.
Valor de la empresa = acciones en circulación * precio por acción
A continuación, les comparto algunos de los factores que Brad Feld comparte en Venture Deals, seguidos de mis notas sobre cada uno:
1. Etapa de la empresa
- La evaluación en la etapa inicial se ve afectada por factores como la experiencia del empresario, la percepción de la oportunidad general y la cantidad que se está recaudando.
- La valoración posterior se basa en gran medida en el desempeño financiero y las proyecciones.
2. Competencia de financiación
Existe una correlación positiva entre el número de inversionistas que desean financiar una empresa y la valoración de dicha empresa.
3. Experiencia del equipo de liderazgo
Debido a que se percibe una correlación negativa entre los empresarios más experimentados y el riesgo, las valoraciones de las empresas con equipos de liderazgo más experimentados serán mayores. Nota: los sesgos personales jugarán un papel aquí.
4. Tamaño y tendencia del mercado
El tamaño de tu mercado (por ejemplo, TAM, SAM, SOM) y la creciente demanda del mercado de una empresa también tendrán una correlación positiva en la valoración.
5. Punto de entrada de un inversionista
Algunos inversores tienen un rango de valoración de inversión. Por ejemplo, un inversionista solo puede invertir en compañías que están valuadas en US$10 millones o menos.
6. Finanzas y otros números
Existe una correlación directa entre qué tan bien se acumulan las finanzas y los números de una empresa (en comparación con los valores de referencia de la industria y la competencia) con la valoración de la empresa.
7. Clima económico
Existe una correlación positiva tentativa entre el desempeño del mercado de valores y la valoración de una compañía. Es decir, si el mercado de valores está funcionando bien, las valoraciones serán más altas y viceversa.
Básicamente, si muchos inversionistas perciben que una compañía dada representa un riesgo menor y una oportunidad de inversión mayor (también conocido como signos de una salida exitosa), debido a su fuerte liderazgo, tamaño/tendencia del mercado y números, es probable que la valoración de una compañía sea más alta que baja. Tiene sentido, ¿no?
Recuerda, los inversionistas quieren apostarle al caballo que más crean que va a ganar la carrera.
¿Cuáles son algunos métodos que los inversionistas utilizan para valorar a las empresas?
Los inversionistas pueden calcular la valoración evaluando:
- Comparables: la valoración de otras empresas con un perfil similar
- Multiplicadores: ingresos de la industria/EBITDA/EBIT multiplicadores
- Fórmulas, tales como: valoración pre-money = ($US1 millón * # de Ingenieros) – ($US1 millón * # de MBAs) y Valor Presente Neto (flujos de efectivo descontados)
- Capital de riesgo/método de compra apalancada (LBO)
- Simulación de Monte Carlo
- Valor contable
- Costo de reposición
Las herramientas utilizadas en el cálculo del valor incluyen CBInsights, Crunchbase, Google.
Advertencia: No hay un método de valoración sin defectos.
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¿Es obligatorio calcular el valor de una empresa para recaudar fondos?
La valoración en la recaudación de fondos tiene varios beneficios. En un nivel básico, los fundadores sabrán exactamente cuánto de la compañía han vendido y también tendrán una tabla de capitalización más limpia. La valoración también hará la vida más fácil para todos los involucrados: inversores y fundadores.
Dicho esto, las empresas no necesitan valorar sus empresas para recaudar fondos, al principio. Existen múltiples vehículos de recaudación de fondos que permiten que se realice una valoración pospuesta en una recaudación de fondos futura y más amplia. Dichos vehículos mencionados incluyen, entre otros, los siguientes:
1. Nota convertible: los inversores dan dinero a las empresas a cambio de la oportunidad de comprar las acciones con un descuento en una futura ronda de financiación. Hasta entonces, la «inversión» se considera una deuda pagada con intereses. Para una inmersión profunda en las notas convertibles y cómo funcionan, échale un vistazo a Convertible Note | Examples and How It Works por SeedInvest.
2. KISS (Keep It Simple Security) por 500 Startups. Hay una versión de deuda y una de capital. Raad Ahmed hace un buen trabajo simplemente explicando a ambos en Quora:
La versión de la deuda de KISS acumula intereses (5 por ciento), ofrece una fecha de vencimiento de 18 meses y se convierte en acciones preferentes si la compañía obtiene US$1 millón en la próxima ronda calificada.
Los valores de KISS tienen una fecha de vencimiento de 18 meses y una conversión automática a capital en la próxima ronda de financiamiento si se recaudan US$1 millón. Sin embargo, los valores de acciones de KISS no tienen una tasa de interés, lo que los hace atractivos para los fundadores.
3. SAFE (Simple Agreement for Future Equity) por Y Combinator. Un SAFE no es ni deuda ni capital, no tiene fecha de vencimiento ni intereses acumulados. Para obtener más detalles, echa un vistazo a la Complete Guide to SAFEs por The Dorm Room Fund.
¿Deberían las empresas apuntar a la mayor valoración que deberían obtener?
No. Debido a que un acuerdo demasiado bueno para ser real puede dañar a todos los involucrados en la próxima ronda. Si tienes una alta valoración en una ronda, entonces no logras alcanzar las metas correctas y terminas teniendo que recaudar a una valoración más baja, eso va a diluir a tus accionistas originales. Si eso sucede, es posible que bloqueen una nueva financiación. Ningún fundador quiere eso, ya es bastante difícil dirigir una empresa y recaudar fondos.
Además, si una empresa recauda con valoraciones más altas, los inversores esperarán una salida más grande y bloquearán una venta si no están satisfechos con un precio de venta.
Si tienes alguna pregunta, por favor, mándame un tweet a @lolitataub.
Este artículo se publicó en inglés originalmente en el blog del autor.
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