¿Cómo valoran los VC una startup?

Contxto – “Siempre desbes estar al tanto de lo que está pasando en tu industria,” dijo Patrick Harmon, un profesional de inversiones de Dalus Capital, cuando se le preguntó cómo los fundadores deberían valorar su startup.

Hablamos con Patrick sobre las valoraciones de startups, cómo Dalus Capital aborda este tema y cuál es el estado actual del ecosistema mexicano en términos de capitalización de mercado. ¡Sigue leyendo!

Contrariamente a la creencia popular, la mayoría de los VC no son los grandes tiburones blancos que la mayoría de las personas piensa cuando escuchan la palabra “capitalista”. El enfoque de Dalus Capital a las valoraciones proviene de un punto de entendimiento mutuo entre el fondo y los fundadores que buscan inversiones. Su objetivo no es comprar la mayor participación en la compañía por la menor cantidad de dinero, sino encontrar un precio justo para comprar las acciones, según la etapa en la que la compañía se encuentra en la actualidad.

“Siempre intentamos tener una idea de lo que los fundadores creen que es el valor de su compañía.”

– Patrick Harmon, Dalus Capital

Cuando se le preguntó sobre su proceso de valoración, dijo: “Preferimos estar de acuerdo antes incluso que comencemos a negociar. Es por eso que preguntamos a los fundadores dónde ven su valoración actual, cuáles son sus proyecciones y qué está impulsando esas proyecciones. De esta manera podemos ajustar sus suposiciones e impulsores en base a nuestras propias estimaciones.”

El proceso de valoración de Dalus es cuasi científico. La mayoría de las veces utiliza el método de Compañías comparables, también conocido como Comps, y el Método de Transacciones Precedentes. También tienden a usar relaciones operativas y tablas dinámicas para comprender mejor lo que ofrece la empresa y cómo se compara con otras startups en el mismo espacio.

Este no es necesariamente el único enfoque. Aunque algunas firmas consideran que el famoso análisis de DCF no es exacto, ya que los flujos de efectivo futuros son casi imposibles de predecir en las primeras etapas y un poco de detalle podría cambiar toda la valoración, hay otras firmas que utilizan este método.

Otras empresas, incluso en mercados maduros como los EE. UU., usan álgebra básica para llegar a una valoración general. La regla de tres se utiliza con frecuencia en mercados con gran capital, donde las valoraciones no son el principal punto de discusión en las negociaciones de acuerdos. Esta regla es útil para visualizar la cantidad de dinero que están recaudando en función de su valor y ayuda a los inversores a predecir el valor de salida potencial que obtendrán al final de la inversión.

La belleza del método comps y las transacciones precedentes es que el factor emocional se elimina de la ecuación, dejando el valor de la empresa en términos puramente empíricos. “Muchos empresarios nos dicen que son mejores que sus competidores debido al equipo, la marca o cualquier otro activo intangible bastante difícil de cuantificar, y el método comparable resta ese factor, ya que el mercado es el que determina el valor al final”, continuó el VC.

Es muy importante tener una valoración en mente antes de siquiera acercarse a un inversor. No hacerlo solo retrasa las cosas para ambas partes y abre la puerta a la falta de comunicación. “Siempre piensa en el valor de tu empresa,” dijo. Desde el día cero, los fundadores deben estar al tanto de este asunto, ya que una valoración por debajo del óptimo podría resultar en una dilución innecesaria o aumentar el riesgo de una down round en otros eventos de liquidez.

Patrick también mencionó la importancia de conocer tu ubicación y mercado específicos. “Estamos viendo un aumento general en las valoraciones de startups mexicanas. Los inversores extranjeros provienen de países con mayor disponibilidad de efectivo, mercados de capital más maduros y mayor potencial de gasto de los consumidores. Como resultado, las valoraciones inherentes de sus compañías locales son más altas que sus contrapartes latinoamericanas, donde es mucho más difícil aumentar las rondas más grandes.”

Por lo tanto, los fundadores están empezando a pensar en sus compañías como si estuvieran en Silicon Valley y, por supuesto, no es así.

Antes de que pienses: “Oye, ¿qué tiene eso de malo? ¡Recibiré más dinero por menos capital, ¡¿no es bueno eso?!,” vuelve y lee nuestra publicación anterior sobre las Down rounds , para que tengas una idea de por qué las altas valoraciones no siempre son buenas.

Si aún estás un poco confundido acerca de dónde comenzar, aquí están los tres pasos principales de Patrick para comenzar con tu valoración.

Valoración de startups 101:

Paso 1: Siempre debes estar atento a tus comparables y competidores. Identifica los actores clave en tu industria, tanto en el mercado local como en el extranjero.

Paso 2: Crea una hoja de cálculo de al menos 5-10 comparables y elimina los valores atípicos. Obten toda la información que puedas sobre tu burn rate, pistas, márgenes operativos, ingresos, valoraciones, etc. Entiende tus rondas de financiamiento en función de estas métricas.

Paso 3: Identificar los principales impulsores de la industria. ¿Por qué la empresa X tiene una valoración más alta? ¿Por qué Z tiene una más baja? Observa qué factores y métricas afectaron esos márgenes de valoración y finalmente establece una valoración objetiva para tu empresa.

¡Mantente atento a más artículos sobre este tema y material de lectura para ayudarte a encontrar el número correcto para la negociación de la hoja de términos!

– VC.

Traducido por Alejandra Rodríguez